G20峰會在業界預期的平淡中落幕。有關修改現行國際貨幣體系的爭論并未在本次會議上激起太大的波瀾，這給目前處于震蕩格局的黃金價格走勢帶來更多不確定性。上周末，記者參加某理財博覽會，發現不少機構仍在勸說投資者大量買進黃金，稱“現在的金價已是年內新低，正是投資黃金的大好機會”。

    湊巧的是，上周五國際金價在700美元/盎司的位置受到較強的支撐，在本周一回到740美元/盎司上方，這也給市場帶來黃金已經止跌企穩的初步判斷，從技術圖形上看，有的分析師指出“金價正在構筑雙底”。

    此外，在國際金融體系面臨重構的預期下，市場也開始炒作“中國政府可能會大量增加黃金儲備”的消息。這也給做多黃金增加了一個有力的理由。

    于是，“抄底”黃金再度激起不少投資者的熱情。然而，在這份熱情背后，面對繼續保持強勢的美元，面對全球經濟下行、通貨緊縮預期越來越強的宏觀環境，投資者仍需保留一分冷靜，金價在近期仍然面臨較大的下行風險。

    首先，G20峰會并未有效削弱美元的核心貨幣地位。仔細分析此次峰會發現，盡管有少部分國家領導人提出了取代美元霸主地位的提議，但該提議更像是一個花絮。峰會通過的宣言表明，改革國際貨幣體系仍將是一個漸進的過程。即便將來的國際貨幣體系會走向多元化，美元仍將扮演非常重要的角色。

    更加值得注意的是，本次峰會強調了對自由市場原則的堅持、強調了貿易和投資對經濟復蘇的重要作用，當然更強調了對金融市場的監管。從始于金本位制的國際金融體系演變過程可以看出，只要在鼓勵自由貿易和堅持市場原則的前提下，各國中央銀行的黃金儲備無法滿足因為經濟增長而帶來的越來越多的黃金需求，除非國際社會愿意長期將經濟發展控制在較小的規模內，而這與鼓勵貿易和投資是相違背的。

    因此，要改變目前以美元為基軸的信用貨幣體系，回歸金本位制度，可能性非常小。尤其在當前經濟走向蕭條的情況下，更需要不斷補充市場流動性來刺激經濟增長。而黃金作為體現信用價值的工具，當市場愿意維持或平穩改革當前的信用貨幣體系時，其信用價值必然遭受市場冷遇，存在價格下行的風險。

    其次，周邊商品價格走勢不利于金價上漲。事實上，從7月份開始的商品價格大幅下跌以來，黃金相比原油、銅等品種，跌幅是相對較小的。這一方面體現了黃金在金融市場動蕩時，表現出的保值功能；另一方面也隱藏著黃金后市可能存在的補跌風險。如果原油、銅、大豆等大宗商品價格繼續下挫，表明全球通貨膨脹的壓力已基本消除，取而代之的是通貨緊縮的威脅。在這樣的情況下，黃金作為對抗通貨膨脹的最佳工具，其保值魅力將大大褪色。

    而在此前，黃金作為對抗美元貶值的工具，也被納入資產組合的重要組成部分。現在隨著美元繼續維持強勢，甚至可能在近期創出半年來的新高，也給金價帶來非常大的壓力。

    目前看來，全球商品熊市可能進入中期調整。前幾年因為高昂的物價帶來的生產膨脹，正在通過商品價格的大幅下跌，直至跌破成本價來完成產業的新一輪調整。從這個意義上講，有色金屬、農產品等仍然存在較大的下跌空間。這些商品價格的進一步下跌也將帶來金價的走軟，可能考驗500美元/盎司的價格支撐。

    第三，中央銀行增加黃金儲備不宜成為做多理由。目前公布的官方數據顯示，中國的黃金儲備數量的確大大低于美國等國家。但這并不表明現在就一定是大規模增加黃金儲備的時機，畢竟從現在的經濟形勢判斷，國際金價仍存在較大的下行風險。因此，關于這個做多的理由存在著較大的不確定性，一旦被事實證明未予實行，金價會面臨利多落空后的大幅下跌。

    此外，從上周公布的CFTC、黃金ETF等持倉數據顯示，投機資金仍然存在從黃金市場流出的趨勢。而從今年下半年的黃金實物需求情況看，包括印度等在內的主要黃金消費國已經出現黃金需求下降的態勢，畢竟在經濟衰退、居民可支配收入下降的情況下，黃金消費支出被理性削減。

    綜上所述，盡管從長期看，國際金融體系依然處于動蕩格局，黃金的投資魅力并未衰減。但從近幾個月看，金價承受著較大的下行壓力，盲目買入黃金可能面臨較大風險。